A grande economia de crescimento mais rápido do mundo está perdendo força?
Os números mais recentes do PIB pintam um quadro preocupante.
Entre julho e setembro, a economia da ndia caiu para uma baixa de sete quartos de 5,4%, bem abaixo da previsão do Banco da Reserva da ndia (RBI) de 7%.
Embora ainda seja robusto em comparação com as nações desenvolvidas, o número sinaliza uma desaceleração.
Os economistas atribuem isso a vários fatores.
A demanda do consumidor enfraqueceu, o investimento privado tem sido lento há anos e os gastos do governo - um fator essencial nos últimos anos - foram retirados.
As exportações de bens da ndia têm lutado há muito tempo, com sua participação global em apenas 2% em 2023.
As empresas de bens de consumo em movimento rápido (FMCG) relatam vendas mornas, enquanto as contas salariais em empresas de capital aberto, um proxy para salários urbanos, encolheram no último trimestre.
Mesmo o RBI anteriormente otimista revisou sua previsão de crescimento para 6,6% para o ano financeiro de 2024-2025.
"Todo o inferno parece ter se soltou após os últimos números do PIB", diz o economista Rajeshwari Sengupta.
“Mas isso vem se acumulando há algum tempo.
Há uma clara desaceleração e um sério problema de demanda." O ministro das Finanças, Nirmala Sitharaman, pinta uma imagem mais brilhante.
Ela disse na semana passada que o declínio "não foi sistêmico", mas resultado da redução dos gastos do governo durante um trimestre focado em eleições.
Ela esperava que o crescimento do terceiro trimestre compensasse o recente declínio.
A ndia provavelmente continuará a ser a maior economia de crescimento mais rápido, apesar de desafios como salários estagnados que afetam o consumo doméstico, desaceleração da demanda global e interrupções climáticas na agricultura, disse Sitharaman.
Alguns – incluindo um ministro sênior do governo federal, economistas e um ex-membro do grupo de política monetária do RBI – argumentam que o foco do banco central em conter a inflação levou a taxas de juros excessivamente restritivas, potencialmente sufocando o crescimento.
As altas taxas tornam os empréstimos mais caros para empresas e consumidores e, potencialmente, reduzem os investimentos e amortecem o consumo, ambos os principais impulsionadores do crescimento econômico.
O RBI manteve as taxas de juros inalteradas por quase dois anos, principalmente por causa do aumento da inflação.
A inflação da ndia subiu para 6,2% em outubro, quebrando o teto-alvo do banco central (4%) e atingindo uma alta de 14 meses, de acordo com dados oficiais.
Foi impulsionado principalmente pelos preços dos alimentos, compreendendo metade da cesta de preços ao consumidor – os preços dos vegetais, por exemplo, subiram para mais de 40% em outubro.
Há também sinais crescentes de que os aumentos dos preços dos alimentos estão agora influenciando outros custos diários, ou inflação central.
Mas as altas taxas de juros por si só podem não explicar completamente o crescimento lento.
"As taxas mais baixas não estimularão o crescimento a menos que a demanda de consumo seja forte.
Os investidores emprestam e investem apenas quando a demanda existe, e esse não é o caso agora”, diz Himanshu, economista de desenvolvimento da Universidade Jawaharlal Nehru, em Delhi.
No entanto, o governador cessante do RBI, Shaktikanta Das, acredita que a "história de crescimento da ndia permanece intacta", acrescentando que o "equilíbrio entre inflação e crescimento está bem equilibrado".
Os economistas apontam que, apesar do crédito recorde no varejo e do aumento dos empréstimos não garantidos - indicando que as pessoas emprestam para financiar o consumo, mesmo em meio a altas taxas - a demanda urbana está enfraquecendo.
A demanda rural é um ponto mais brilhante, beneficiando de uma boa monção e preços mais altos dos alimentos.
Sengupta, professora associada do Instituto Indira Gandhi de Pesquisa de Desenvolvimento, com sede em Mumbai, disse à BBC que a crise em curso foi confirmada pelo fato de que a economia da ndia estava operando em uma "trajetória de duas velocidades", impulsionada por desempenhos divergentes em sua "velha economia e nova economia".
A velha economia que compreende o vasto setor informal, incluindo indústrias de média e pequena escala, agricultura e setor corporativo tradicional, ainda estão esperando por reformas há muito pendentes.
Em contraste, a nova economia, definida pelo boom nas exportações de serviços pós-Covid, experimentou um crescimento robusto em 2022-23.
O Outsourcing 2.0 tem sido um dos principais impulsionadores, com a ndia emergindo como o maior hub do mundo para centros de capacidade global (GCCs), que fazem serviços offshore de ponta.
De acordo com a Deloitte, uma empresa de consultoria, mais de 50% dos GCCs do mundo estão agora baseados na ndia.
Esses centros se concentram em P&D, design de engenharia e serviços de consultoria, gerando receita de US$ 46 bilhões ( 36 bilhões) e empregando até 2 milhões de trabalhadores altamente qualificados.
"Este influxo de GCCs alimentou o consumo urbano, apoiando a demanda por bens de luxo, imóveis e SUVs.
Por 2-2,5 anos pós-pandemia, isso impulsionou um aumento nos gastos urbanos.
Com os GCCs amplamente estabelecidos e os padrões de consumo mudando, o elevador de gastos urbanos está desaparecendo”, diz Sengupta.
Assim, a velha economia parece não ter um catalisador de crescimento, enquanto a nova economia desacelera.
O investimento privado é crucial, mas sem uma forte demanda de consumo, as empresas não investirão.
Sem investimento para criar empregos e aumentar a renda, a demanda de consumo não pode se recuperar.
"É um ciclo vicioso", diz Sengupta.
Há outros sinais confusos também.
As tarifas médias da ndia subiram de 5% em 2013-14 para 17% agora, maior do que os pares asiáticos que negociam com os EUA.
Em um mundo de cadeias de valor globais, onde os exportadores dependem de importações de vários países, as altas tarifas tornam as mercadorias mais caras para as empresas negociarem, tornando mais difícil para elas competirem nos mercados globais.
Depois há o que o economista Arvind Subramanian chama de "nova reviravolta no conto".
Mesmo à medida que as chamadas crescem para reduzir as taxas de juros e aumentar a liquidez, o banco central está sustentando uma rupia em queda vendendo dólares, o que aperta a liquidez.
Desde outubro, o RBI gastou US $ 50 bilhões de suas reservas forex para proteger a rupia.
Os compradores devem pagar em rúpias para comprar dólares, o que reduz a liquidez no mercado.
Manter uma rupia forte através de intervenções reduz a competitividade, tornando os bens indianos mais caros nos mercados globais, levando a uma menor demanda por exportações.
"Por que o banco central está empurrando a rúpia?
A política é ruim para a economia e as exportações.
Possivelmente eles estão fazendo isso por causa da óptica.
Eles não querem mostrar que a moeda da ndia é fraca", disse Subramanian, um ex-conselheiro econômico do governo, à BBC.
Críticos alertam que a "hipótese da narrativa" da ndia como a economia de crescimento mais rápido está impedindo reformas essenciais para impulsionar o investimento, as exportações e a criação de emprego.
“Ainda somos um país pobre.
Nosso PIB per capita é inferior a US $ 3.000, enquanto os EUA estão em US $ 86.000.
Se você diz que estamos crescendo mais rápido do que eles, não faz sentido nenhum”, diz Ms.
Sengupta.
Em outras palavras, a ndia exige uma taxa de crescimento significativamente maior e sustentada para gerar mais empregos e aumentar a renda.
Aumentar o crescimento e o consumo não será fácil no curto prazo.
Na falta de investimento privado, Himanshu sugere aumentar os salários através de esquemas de emprego administrados pelo governo para aumentar a renda e estimular o consumo.
Outros, como a Sra. Sengupta, defendem a redução de tarifas e a atração de investimentos de exportação que se afastam da China para países como o Vietnã.
O governo continua otimista sobre a história da ndia: os bancos são fortes, as reservas forex são robustas, as finanças são estáveis e a pobreza extrema diminuiu.
O conselheiro-chefe econômico V Anantha Nageswaran diz que o último valor do PIB não deve ser interpretado de forma exagerada.
"Não devemos jogar o bebê fora com a água do banho, já que a história de crescimento subjacente permanece intacta", disse ele em uma reunião recente.
Claramente, o ritmo de crescimento poderia fazer com alguns pegar.
É por isso que o ceticismo persiste.
“Não há nação tão ambiciosa por tanto tempo sem tomar medidas [adequadas] para cumprir essa ambição”, diz Sengupta.
"Enquanto isso, as manchetes falam da idade e da década da ndia - estou esperando que isso se materialize."