Dünyanın en hızlı büyüyen ekonomisi buhar kaybediyor mu?
En son GSYİH rakamları ayıklayıcı bir resim çiziyor.
Temmuz-Eylül ayları arasında Hindistan ekonomisi, %7'lik Rezerv Bankası (RBI) tahmininin çok altında, %5,4'lük bir %7'lik düşüklüğe düştü.
Gelişmiş uluslarla karşılaştırıldığında hala sağlam olsa da, rakam bir yavaşlamaya işaret ediyor.
Ekonomistler bunu çeşitli faktörlere bağlıyor.
Tüketici talebi zayıfladı, özel yatırım yıllardır durgunlaştı ve son yıllarda önemli bir itici güç olan devlet harcamaları geri çekildi.
Hindistan'ın mal ihracatı, 2023'te küresel paylarının sadece %2'sinde kalmasıyla uzun süredir mücadele ediyor.
Hızlı hareket eden tüketim malları (FMCG) şirketleri tepid satışlarını bildirirken, kamuya açık şirketlerde maaş faturaları, kentsel ücretlerin vekili, geçen çeyrekte küçüldü.
Daha önce yükselişe geçen RBI bile 2024-2025 mali yılı için büyüme tahminini %6,6'ya revize etti.
Ekonomist Rajeshwari Sengupta, "Tüm cehennem en son GSYİH sayılarından sonra gevşemiş gibi görünüyor" diyor.
"Ama bu bir süredir devam ediyor.
Açık bir yavaşlama ve ciddi bir talep sorunu var." Maliye Bakanı Nirmala Sitharaman daha parlak bir resim çiziyor.
Geçtiğimiz hafta, düşüşün "sistemik olmadığını", ancak seçim odaklı bir çeyrekte hükümet harcamalarını azaltmanın bir sonucu olduğunu söyledi.
Son dönemdeki düşüşü dengelemek için üçüncü çeyrek büyümesini bekliyordu.
Sitharaman, Hindistan'ın iç tüketimi etkileyen durgun ücretler, küresel talebin yavaşlaması ve tarımdaki iklim kesintileri gibi zorluklara rağmen muhtemelen en hızlı büyüyen büyük ekonomi olmaya devam edeceğini söyledi.
Federal hükümette üst düzey bir bakan, ekonomistler ve RBI'nin para politikası grubunun eski bir üyesi de dahil olmak üzere bazıları, merkez bankasının enflasyonu frenlemeye odaklanmasının aşırı kısıtlayıcı faiz oranlarına yol açtığını ve potansiyel olarak büyümeyi boğduğunu savunuyor.
Yüksek oranlar, borçlanmayı işletmeler ve tüketiciler için daha pahalı hale getirir ve potansiyel olarak yatırımları azaltır ve hem ekonomik büyümenin önemli itici güçleri olan tüketimi azaltır.
RBI, enflasyonun artması nedeniyle faiz oranlarını yaklaşık iki yıl boyunca değişmeden tuttu.
Hindistan'ın enflasyonu Ekim ayında %6,2'ye yükselerek merkez bankasının hedef tavanını ihlal etti (%4) ve resmi verilere göre 14 aylık bir yüksekliğe ulaştı.
Ağırlıklı olarak tüketici fiyat sepetinin yarısını oluşturan gıda fiyatlarından kaynaklanıyordu - örneğin sebze fiyatları Ekim ayında% 40'tan fazla yükseldi.
Gıda fiyat artışlarının artık diğer günlük maliyetleri veya çekirdek enflasyonu etkilediğine dair artan işaretler de var.
Ancak yüksek faiz oranları tek başına yavaşlayan büyümeyi tam olarak açıklamayabilir.
"Yükselen oranlar, tüketim talebi güçlü olmadığı sürece büyümeyi teşvik etmeyecektir.
Yatırımcılar sadece talep olduğunda borç alır ve yatırım yaparlar ve şu anda durum böyle değil," diyor Delhi'deki Jawaharlal Nehru Üniversitesi'nde kalkınma ekonomisti Himanshu.
Bununla birlikte, RBI'nın giden valisi Shaktikanta Das, Hindistan'ın "büyüme hikayesinin bozulmadan kaldığına" inanıyor ve "enflasyon ve büyüme arasındaki dengenin iyi dengelendiğini" ekliyor.
Ekonomistler, rekor yüksek perakende kredisine ve artan teminatsız kredilere rağmen - yüksek oranların ortasında bile tüketimi finanse etmek için borç alan insanları gösteren - kentsel talebin zayıfladığını belirtiyorlar.
Kırsal talep, iyi bir muson ve daha yüksek gıda fiyatlarından yararlanan daha parlak bir noktadır.
Mumbai merkezli Indira Gandhi Institute of Development Research'te doçent olan Sengupta, BBC'ye verdiği demeçte, devam eden krizin Hindistan ekonomisinin "eski ekonomisi ve yeni ekonomisindeki" farklı performanslarla yönlendirilen "iki hızlı bir yörüngede" faaliyet göstermesinden kaynaklandığını söyledi.
Orta ve küçük ölçekli endüstriler, tarım ve geleneksel kurumsal sektör de dahil olmak üzere geniş gayri resmi sektörü oluşturan eski ekonomi, hala uzun vadeli reformları bekliyor.
Buna karşılık, hizmetlerde patlama ile tanımlanan yeni ekonomi, Covid sonrası ihracat yapıyor, 2022-23'te güçlü bir büyüme yaşadı.
Outsourcing 2.0, Hindistan'ın üst düzey offshore hizmetler yapan küresel yetenek merkezleri (GCC'ler) için dünyanın en büyük merkezi olarak ortaya çıkmasıyla önemli bir sürücü olmuştur.
Bir danışmanlık firması olan Deloitte'e göre, dünya GCC'lerinin %50'den fazlası şu anda Hindistan'da bulunuyor.
Bu merkezler Ar-Ge, mühendislik tasarımı ve danışmanlık hizmetlerine odaklanır, 46 milyar dolar (36 milyar ) gelir elde eder ve 2 milyona kadar yüksek vasıflı işçi istihdam eder.
GCC'lerin bu akışı, lüks mallar, gayrimenkuller ve SUV'ler için talebi destekleyerek kentsel tüketimi körükledi.
Pandemik sonrası 2-2.5 yıl boyunca, bu kentsel harcamalarda bir artışa neden oldu.
GCC'lerin büyük ölçüde kurulması ve tüketim modellerinin değişmesiyle, kentsel harcama artışı azalıyor," diyor Sengupta.
Yani eski ekonomi, yeni ekonomi yavaşlarken bir büyüme katalizöründen yoksun görünüyor.
Özel yatırım çok önemlidir, ancak güçlü tüketim talebi olmadan, firmalar yatırım yapmayacaktır.
İş yaratmak ve gelirleri artırmak için yatırım olmadan, tüketim talebi geri kazanamaz.
"Bu bir kısır döngü," Bayan Sengupta diyor.
Başka kafa karıştırıcı sinyaller de var.
Hindistan'ın ortalama tarifeleri 2013-14'te% 5'ten şu anda% 17'ye yükseldi, ABD ile ticaret yapan Asyalı akranlarından daha yüksek.
İhracatçıların birden fazla ülkeden ithalata güvendikleri küresel değer zincirleri dünyasında, yüksek tarifeler, şirketlerin ticaret yapması için malları daha pahalı hale getiriyor ve küresel pazarlarda rekabet etmelerini zorlaştırıyor.
Sonra ekonomist Arvind Subramanian'ın "hikayede yeni bir bükülme" dediği bir şey var.
Çağrılar faiz oranlarını düşürmek ve likiditeyi artırmak için büyürken bile, merkez bankası, likiditeyi sıkılaştıran dolar satarak düşen bir rupiyi destekliyor.
Ekim ayından bu yana RBI, forex rezervlerinden 50 milyar dolar harcayarak rupiyi korudu.
Alıcılar, piyasada likiditeyi azaltan dolar satın almak için rupi cinsinden ödeme yapmalıdır.
Müdahaleler yoluyla güçlü bir rupi sürdürmek, Hint mallarını küresel pazarlarda daha pahalı hale getirerek rekabet gücünü azaltır ve bu da ihracata olan talebin azalmasına yol açar.
"Merkez Bankası neden rupiyi şişiriyor?
Politika ekonomi ve ihracat için kötüdür.
Muhtemelen bunu optik yüzünden yapıyorlar.
Hindistan'ın para biriminin zayıf olduğunu göstermek istemiyorlar." dedi.Hükümetin eski ekonomi danışmanı Subramanian BBC'ye verdiği demeçte.
Eleştirmenler, Hindistan'ın en hızlı büyüyen ekonomi olarak "anlamını yükseltmesinin" yatırım, ihracat ve iş yaratılmasını artırmak için gerekli reformları engellediği konusunda uyarıyorlar.
"Biz hala fakir bir ülkeyiz.
Kişi başına düşen GSYİH'mız 3.000 $'dan az, ABD ise 86,000 $'dır.
Eğer onlardan daha hızlı büyüdüğümüzü söylüyorsanız, bu hiç mantıklı değil," diyor Ms.
Sengupta.
Başka bir deyişle, Hindistan daha fazla iş üretmek ve gelirleri artırmak için önemli ölçüde daha yüksek ve sürekli bir büyüme oranı gerektirir.
Büyümeyi ve tüketimi artırmak kısa vadede kolay olmayacaktır.
Özel yatırımdan yoksun olan Himanshu, gelirleri artırmak ve tüketimi teşvik etmek için devlet tarafından yönetilen istihdam şemaları aracılığıyla ücretleri artırmayı öneriyor.
Sengupta gibi diğerleri tarifelerin azaltılmasını ve Çin'den Vietnam gibi ülkelere taşınan ihracat yatırımlarının çekilmesini savunuyor.
Hükümet Hindistan hikayesi konusunda iyimser olmaya devam ediyor: bankalar güçlü, forex rezervleri sağlam, finans istikrarlı ve aşırı yoksulluk azaldı.
Baş ekonomi danışmanı V Anantha Nageswaran, en son GSYİH rakamının aşırı yorumlanmaması gerektiğini söyledi.
Yakın tarihli bir toplantıda, "Bebeği banyo suyuyla dışarı atmamalıyız, çünkü altta yatan büyüme hikayesi bozulmamış durumda." dedi.
Belli ki büyümenin hızı, bazılarının yetişmesi ile sonuçlanabilir.
Bu yüzden şüphecilik devam ediyor.
Sengupta, "Bu hırsı yerine getirmek için [yeterli] adımlar atmadan bu kadar uzun süre iddialı bir ulus yoktur" diyor.
"Bu arada, manşetler Hindistan'ın yaşı ve on yıldan bahsediyor - bunun gerçekleşmesini bekliyorum."