Губи ли пара най-бързо растящата голяма икономика в света?
Последните данни за БВП рисуват отрезвяваща картина.
Между юли и септември икономиката на Индия се срина до седем четвърти най-ниско ниво от 5,4%, доста под прогнозата на Reserve Bank of India (RBI) от 7%.
Въпреки че все още е стабилен в сравнение с развитите страни, цифрата сигнализира за забавяне.
Икономистите приписват това на няколко фактора.
Потребителското търсене отслабва, частните инвестиции са мудни от години, а правителствените разходи - основен двигател през последните години - са изтеглени.
Износът на стоки от Индия отдавна изпитва затруднения, като световният им дял е едва 2% през 2023 г.
Компаниите за бързооборотни стоки (FMCG) отчитат хладни продажби, докато сметките за заплати на публично търгуваните фирми, заместител на градските заплати, се свиват през последното тримесечие.
Дори и по-рано бичият RBI ревизира прогнозата си за растеж до 6.6% за финансовата 2024-2025 година.
"Изглежда, че целият ад се е освободил след последните данни за БВП", казва икономистът Раджешвари Сенгупта.
"Но това се натрупва от известно време.
Има ясно забавяне и сериозен проблем с търсенето." Финансовият министър Нирмала Ситхараман рисува по-ярка картина.
Тя каза миналата седмица, че спадът не е "системен", а е резултат от намаляването на правителствените разходи по време на тримесечие, фокусирано върху изборите.
Тя очаква растеж за третото тримесечие, за да компенсира скорошния спад.
Индия вероятно ще остане най-бързо развиващата се голяма икономика въпреки предизвикателства като стагнация на заплатите, засягащи вътрешното потребление, забавяне на глобалното търсене и климатични смущения в селското стопанство, каза Ситараман.
Някои – включително старши министър във федералното правителство, икономисти и бивш член на групата за парична политика на РБИ – твърдят, че фокусът на централната банка върху ограничаването на инфлацията е довел до прекомерно ограничителни лихвени проценти, потенциално задушаващи растежа.
Високите лихвени проценти правят заемите по-скъпи за бизнеса и потребителите и потенциално намаляват инвестициите и забавят потреблението, и двете ключови движещи сили на икономическия растеж.
РБИ запазва лихвените проценти непроменени в продължение на близо две години, главно поради нарастващата инфлация.
Инфлацията в Индия се повиши до 6,2% през октомври, нарушавайки целевия таван на централната банка (4%) и достигайки 14-месечен връх, според официални данни.
Тя е движена главно от цените на храните, съставляващи половината от потребителската ценова кошница – цените на зеленчуците, например, са нараснали до над 40% през октомври.
Нарастват и признаците, че повишаването на цените на храните сега влияе върху други ежедневни разходи, или основната инфлация.
Но високите лихвени проценти сами по себе си може да не обяснят напълно забавящия се растеж.
"Понижаването на лихвените проценти няма да стимулира растежа, освен ако търсенето на потребление не е силно.
Инвеститорите заемат и инвестират само когато търсенето съществува, а това не е така сега", казва Химаншу, икономист по развитието в университета Джавахарлал Неру в Делхи.
Въпреки това, напускащият губернатор на РБИ, Шактиканта Дас, смята, че "историята на растежа на Индия остава непокътната", добавяйки, че "балансът между инфлацията и растежа е добре уравновесен".
Икономистите посочват, че въпреки рекордно високия кредит на дребно и нарастващите необезпечени заеми - което показва, че хората, които взимат заеми, за да финансират потреблението дори на фона на високи темпове - градското търсене отслабва.
Селското търсене е по-светло място, възползвайки се от добър мусон и по-високи цени на храните.
Г-жа Сенгупта, доцент в базирания в Мумбай Институт за изследване на развитието Индира Ганди, заяви пред Би Би Си, че продължаващата криза се потвърждава от факта, че икономиката на Индия работи по "двустепенна траектория", задвижвана от различни изпълнения в нейната "стара икономика и нова икономика".
Старата икономика, включваща огромния неформален сектор, включително средните и малките индустрии, селското стопанство и традиционния корпоративен сектор, все още чакат дългоочакваните реформи.
За разлика от това, новата икономика, определена от бума в износа на услуги след Covid, преживя силен растеж през 2022-23.
Аутсорсинг 2.0 е ключов двигател, като Индия се очертава като най-големият център в света за глобални центрове за способности (GCCs), които вършат работа от висок клас офшорни услуги.
Според Deloitte, консултантска фирма, над 50% от световните GCCs сега са базирани в Индия.
Тези центрове се фокусират върху научноизследователската и развойна дейност, инженерното проектиране и консултантските услуги, генерирайки приходи от 46 млрд. долара и наемайки до 2 млн. висококвалифицирани работници.
"Този приток на GCC подхранва градското потребление, като подкрепя търсенето на луксозни стоки, недвижими имоти и SUV.
За 2-2,5 години след пандемията това доведе до скок на градските разходи.
С широкото установяване на СГКК и изместването на моделите на потребление, подемът на градските разходи избледнява", казва г-жа Сенгупта.
Така че старата икономика изглежда няма катализатор за растеж, докато новата икономика се забавя.
Частните инвестиции са от решаващо значение, но без силно търсене на потребление фирмите няма да инвестират.
Без инвестиции за създаване на работни места и увеличаване на доходите, търсенето на потребление не може да се възстанови.
"Това е порочен кръг", казва г-жа Сенгупта.
Има и други объркващи сигнали.
Средните тарифи на Индия са се повишили от 5% през 2013-14 до 17% сега, по-високи от азиатските връстници, търгуващи със САЩ.
В свят на глобални вериги за създаване на стойност, където износителите разчитат на внос от множество страни, високите тарифи правят стоките по-скъпи за компаниите за търговия, което затруднява конкуренцията им на световните пазари.
Следва това, което икономистът Арвинд Субраманиан нарича "нов обрат в историята".
Въпреки че обажданията нарастват до по-ниски лихвени проценти и повишаване на ликвидността, централната банка подкрепя падаща рупия чрез продажба на долари, което затяга ликвидността.
От октомври РБИ е похарчила 50 млрд. долара от валутните си резерви, за да защити рупията.
Купувачите трябва да плащат в рупии, за да закупят долари, което намалява ликвидността на пазара.
Поддържането на силна рупия чрез интервенции намалява конкурентоспособността, като прави индийските стоки по-скъпи на световните пазари, което води до по-ниско търсене на износ.
"Защо централната банка вдига рупията?
Политиката е лоша за икономиката и износа.
Вероятно го правят заради оптиката.
Те не искат да покажат, че валутата на Индия е слаба", каза пред Би Би Си г-н Субраманиан, бивш икономически съветник на правителството.
Критиците предупреждават, че "скриването на историята" на Индия като най-бързо развиващата се икономика пречи на съществените реформи за стимулиране на инвестициите, износа и създаването на работни места.
"Ние все още сме бедна страна.
Нашият БВП на глава от населението е по-малко от 3000 долара, докато САЩ е на 86 000 долара.
Ако кажете, че растем по-бързо от тях, няма никакъв смисъл", казва г-жа.
Сенгупта.
С други думи, Индия изисква значително по-висок и устойчив темп на растеж, за да генерира повече работни места и да повиши доходите.
Увеличаването на растежа и потреблението няма да бъде лесно в краткосрочен план.
Липсата на частни инвестиции, Химансху предлага повишаване на заплатите чрез държавни схеми за заетост, за да се увеличат доходите и да се стимулира потреблението.
Други като г-жа Сенгупта се застъпват за намаляване на тарифите и привличане на експортни инвестиции, които се отдалечават от Китай в страни като Виетнам.
Правителството остава оптимистично по отношение на историята с Индия: банките са силни, валутните резерви са стабилни, финансите стабилни и крайната бедност е намаляла.
Главният икономически съветник В Ананта Нагесуаран казва, че последните данни за БВП не трябва да се тълкуват прекалено.
"Не трябва да изхвърляме бебето с водата в банята, тъй като основната история на растежа остава непокътната", каза той на скорошна среща.
Ясно е, че темпът на растеж може да се направи с някои бране нагоре.
Ето защо скептицизмът се задържа.
"Няма нация, толкова амбициозна за толкова дълго време, без да предприеме [адекватни] стъпки, за да изпълни тази амбиция", казва г-жа Сенгупта.
"Междувременно, заглавията говорят за възрастта и десетилетието на Индия - чакам това да се материализира."