Verliert die am schnellsten wachsende große Wirtschaft der Welt den Dampf?
Die jüngsten BIP-Zahlen zeichnen ein ernüchterndes Bild.
Zwischen Juli und September sank die indische Wirtschaft auf ein Siebenviertel-Tief von 5,4 % und lag damit deutlich unter der Reserve Bank of India (RBI)-Prognose von 7 %.
Obwohl es im Vergleich zu den entwickelten Ländern noch robust ist, signalisiert die Zahl eine Verlangsamung.
Ökonomen schreiben dies mehreren Faktoren zu.
Die Verbrauchernachfrage hat sich abgeschwächt, die privaten Investitionen sind seit Jahren träge und die Staatsausgaben - ein wesentlicher Treiber der letzten Jahre - wurden zurückgezogen.
Indiens Warenexporte haben lange gekämpft, und ihr globaler Anteil lag 2023 bei nur 2 %.
Schnelllebige Konsumgüter (FMCG) Unternehmen berichten über laue Verkäufe, während Lohnrechnungen bei börsennotierten Unternehmen, ein Stellvertreter für städtische Löhne, im letzten Quartal schrumpften.
Auch die bisher bullische RBI hat ihre Wachstumsprognose für das Geschäftsjahr 2024-2025 auf 6,6 % revidiert.
"Die Hölle scheint nach den letzten BIP-Zahlen losgebrochen zu sein", sagt Wirtschaftswissenschaftler Rajeshwari Sengupta.
"Aber das baut sich schon eine Weile auf.
Es gibt eine klare Verlangsamung und ein ernsthaftes Nachfrageproblem." Finanzministerin Nirmala Sitharaman zeichnet ein helleres Bild.
Sie sagte letzte Woche, dass der Rückgang "nicht systemisch" war, sondern ein Ergebnis der Senkung der Staatsausgaben während eines wahlorientierten Quartals.
Sie erwartet, dass das Wachstum im dritten Quartal den jüngsten Rückgang kompensieren wird.
Indien werde wahrscheinlich die am schnellsten wachsende große Wirtschaft bleiben, obwohl Herausforderungen wie stagnierende Löhne, die den Inlandsverbrauch beeinflussen, die globale Nachfrage und Klimastörungen in der Landwirtschaft verlangsamen würden, sagte Sitharaman.
Einige, darunter ein hochrangiger Minister in der Bundesregierung, Ökonomen und ein ehemaliges Mitglied der geldpolitischen Gruppe der RBI, argumentieren, dass der Fokus der Zentralbank auf die Eindämmung der Inflation hat zu übermäßig restriktiven Zinssätzen geführt, potenziell das Wachstum zu ersticken.
Hohe Zinssätze machen die Kreditaufnahme für Unternehmen und Verbraucher teurer und können Investitionen verringern und den Verbrauch dämpfen, beides wesentliche Triebkräfte des Wirtschaftswachstums.
Die RBI hat die Zinssätze seit fast zwei Jahren unverändert gehalten, vor allem wegen der steigenden Inflation.
Die Inflation Indiens stieg im Oktober auf 6,2 %, überschritt die Zielgrenze der Zentralbank (4 %) und erreichte laut offiziellen Daten ein 14-Monats-Hoch.
Sie wurde vor allem von den Lebensmittelpreisen getragen, die beispielsweise die Hälfte der Verbraucherpreise für Gemüse in den Warenkorb legten, und stieg im Oktober auf mehr als 40 %.
Es gibt auch wachsende Anzeichen dafür, dass Nahrungsmittelpreiserhöhungen jetzt andere alltägliche Kosten beeinflussen, oder die Kerninflation.
Aber hohe Zinsen allein erklären vielleicht nicht ganz das verlangsamte Wachstum.
"Niedrige Wachstumsraten werden das Wachstum nur ankurbeln, wenn die Konsumnachfrage stark ist.
Investoren leihen und investieren nur, wenn Nachfrage besteht, und das ist jetzt nicht der Fall", sagt Himanshu, ein Entwicklungsökonom an der Jawaharlal Nehru Universität in Delhi.
Jedoch glaubt RBIs scheidender Gouverneur, Shaktikanta Das, dass Indiens "Wachstumsgeschichte intakt bleibt", und fügt hinzu, dass "das Gleichgewicht zwischen Inflation und Wachstum gut gefestigt ist".
Ökonomen weisen darauf hin, dass trotz der Rekordhöhe der Einzelhandelskredite und steigender unbesicherter Kredite, die darauf hindeuten, dass die Menschen selbst unter hohen Zinssätzen Kredite zur Finanzierung des Konsums aufnehmen, die städtische Nachfrage schwindet.
Die ländliche Nachfrage ist ein hellerer Ort und profitiert von einem guten Monsun und höheren Lebensmittelpreisen.
Frau Sengupta, außerordentliche Professorin am Indira Gandhi Institute of Development Research in Mumbai, sagte der BBC, dass die anhaltende Krise durch die Tatsache bestätigt werde, dass Indiens Wirtschaft auf einer "Zwei-Gang-Trajektorie" laufe, die von unterschiedlichen Leistungen in seiner "alten Wirtschaft und neuen Wirtschaft" angetrieben werde.
Die alte Wirtschaft, die den großen informellen Sektor umfasst, einschließlich der mittleren und kleinen Industrien, der Landwirtschaft und des traditionellen Unternehmenssektors, wartet nach wie vor auf langwierige Reformen.
Im Gegensatz dazu verzeichnete die neue Wirtschaft, definiert durch den Boom der Dienstleistungsexporte nach Covid, ein robustes Wachstum in den Jahren 2022-23.
Outsourcing 2.0 war ein wichtiger Treiber, da Indien als weltweit größter Drehscheibe für globale Kompetenzzentren (GCCs) hervorging, die High-End-Offshore-Services betreiben.
Laut Deloitte, einer Beratungsfirma, sind mittlerweile über 50% der GCCs weltweit in Indien ansässig.
Diese Zentren konzentrieren sich auf FuE, Engineering Design und Consulting-Dienstleistungen, die Einnahmen von 46 Mrd. $ (36 Mrd.) generieren und bis zu 2 Mio. hochqualifizierte Arbeitskräfte beschäftigen.
"Dieser Zustrom von GCCs befeuerte den städtischen Verbrauch durch die Unterstützung der Nachfrage nach Luxusgütern, Immobilien und SUVs.
Zweieinhalb Jahre nach der Pandemie führte dies zu einem Anstieg der städtischen Ausgaben.
Da die GCC weitgehend etabliert sind und sich die Konsummuster verändern, verblassen die städtischen Ausgaben," sagt Frau Sengupta.
Die alte Wirtschaft scheint also keinen Wachstumskatalysator zu haben, während die neue Wirtschaft nachlässt.
Private Investitionen sind von entscheidender Bedeutung, aber ohne eine starke Konsumnachfrage werden die Unternehmen nicht investieren.
Ohne Investitionen zur Schaffung von Arbeitsplätzen und zur Steigerung der Einkommen kann sich die Verbrauchsnachfrage nicht erholen.
"Es ist ein Teufelskreis", sagt Frau Sengupta.
Es gibt auch andere verwirrende Signale.
Indiens durchschnittliche Zölle sind von 5% in 2013-14 auf jetzt 17% gestiegen, höher als asiatische Peer-Handel mit den USA.
In einer Welt globaler Wertschöpfungsketten, in der Exporteure auf Importe aus mehreren Ländern angewiesen sind, machen hohe Zölle Waren für Unternehmen teurer zu handeln, was es ihnen erschwert, auf den globalen Märkten zu konkurrieren.
Dann gibt es das, was Ökonom Arvind Subramanian eine "neue Wendung in der Geschichte" nennt.
Auch wenn die Anrufe zu niedrigeren Zinssätzen wachsen und die Liquidität ankurbeln, propagiert die Zentralbank eine fallende Rupie durch den Verkauf von Dollar, was die Liquidität verschärft.
Seit Oktober hat die RBI 50 Milliarden Dollar aus ihren Forex-Reserven ausgegeben, um die Rupie abzuschirmen.
Käufer müssen in Rupien zahlen, um Dollar zu kaufen, was die Liquidität auf dem Markt reduziert.
Die Aufrechterhaltung einer starken Rupie durch Interventionen verringert die Wettbewerbsfähigkeit, indem indische Waren auf den globalen Märkten teurer werden, was zu einer geringeren Nachfrage nach Exporten führt.
"Warum schiebt die Zentralbank die Rupie hoch?
Die Politik ist schlecht für Wirtschaft und Exporte.
Möglicherweise tun sie es wegen der Optik.
Sie wollen nicht zeigen, dass Indiens Währung schwach ist", sagte Subramanian, ein ehemaliger Wirtschaftsberater der Regierung, der BBC.
Kritiker warnen davor, dass das "Hyping up the narrative" Indiens als die am schnellsten wachsende Wirtschaft wesentliche Reformen behindert, um Investitionen, Exporte und die Schaffung von Arbeitsplätzen zu fördern.
"Wir sind immer noch ein armes Land.
Unser Pro-Kopf-BIP liegt bei weniger als 3.000 Dollar, während die USA bei 86.000 Dollar liegen.
Wenn Sie sagen, dass wir schneller wachsen als sie, ergibt das überhaupt keinen Sinn", sagt Frau.
- Sengupta. - Nein.
Mit anderen Worten, Indien benötigt eine deutlich höhere und nachhaltige Wachstumsrate, um mehr Arbeitsplätze zu schaffen und die Einkommen zu erhöhen.
Die Förderung von Wachstum und Verbrauch wird kurzfristig nicht einfach sein.
Mangels privater Investitionen schlägt Himanshu vor, die Löhne durch staatliche Beschäftigungsprogramme zu erhöhen, um Einkommen zu erhöhen und den Konsum anzukurbeln.
Andere wie Frau Sengupta befürworten die Senkung der Zölle und die Anziehung von Exportinvestitionen, die von China in Länder wie Vietnam abziehen.
Die Regierung bleibt optimistisch über die Indien-Geschichte: Banken sind stark, Forex-Reserven sind robust, Finanzen stabil und extreme Armut ist zurückgegangen.
Chefwirtschaftsberaterin V. Anantha Nageswaran sagt, dass die jüngste BIP-Zahl nicht überinterpretiert werden sollte.
"Wir sollten das Baby nicht mit dem Badewasser rauswerfen, da die zugrunde liegende Wachstumsgeschichte intakt bleibt", sagte er kürzlich bei einem Treffen.
Das Tempo des Wachstums könnte eindeutig mit einer gewissen Beschleunigung zu tun haben.
Deshalb bleibt die Skepsis bestehen.
"Es gibt keine Nation, die so lange so ehrgeizig ist, ohne [angemessene] Schritte zu unternehmen, um diesen Ehrgeiz zu erfüllen", sagt Frau Sengupta.
"Inzwischen sprechen die Schlagzeilen von Indiens Alter und Jahrzehnt - ich warte darauf, dass sich das materialisiert."