¿Está perdiendo fuerza la gran economía de más rápido crecimiento del mundo?
Los últimos números del PIB pintan un panorama aleccionador.
Entre julio y septiembre, la economía de la India se desplomó a un mínimo de siete cuartos del 5,4%, muy por debajo del pronóstico del Banco de Reserva de la India (RBI) del 7%.
Si bien sigue siendo robusto en comparación con las naciones desarrolladas, la cifra indica una desaceleración.
Los economistas atribuyen esto a varios factores.
La demanda de los consumidores se ha debilitado, la inversión privada ha sido lenta durante años y el gasto público -un motor esencial en los últimos años- se ha retirado.
Las exportaciones de bienes de la India han luchado durante mucho tiempo, con su participación global en un mero 2% en 2023.
Las empresas de bienes de consumo de rápida circulación (FMCG) reportan ventas tibias, mientras que las facturas salariales de las empresas cotizadas en bolsa, un sustituto de los salarios urbanos, se redujeron el último trimestre.
Incluso el anteriormente alcista RBI ha revisado su previsión de crecimiento al 6,6% para el ejercicio 2024-2025.
"Todo el infierno parece haberse desatado después de los últimos números del PIB", dice el economista Rajeshwari Sengupta.
"Pero esto se ha ido acumulando por un tiempo.
Hay una clara desaceleración y un serio problema de demanda".La ministra de Finanzas Nirmala Sitharaman pinta un panorama más brillante.
Dijo la semana pasada que el declive no era " sistémico" sino un resultado de la reducción del gasto del gobierno durante un trimestre centrado en las elecciones.
Espera que el crecimiento del tercer trimestre compense la reciente disminución.
India probablemente seguirá siendo la principal economía de más rápido crecimiento a pesar de desafíos como salarios estancados que afectan al consumo interno, ralentizando la demanda global y las perturbaciones climáticas en la agricultura, dijo Sitharaman.
Algunos, incluyendo a un ministro senior en el gobierno federal, economistas y un ex miembro del grupo de política monetaria de RBI argumentan que el enfoque del banco central en frenar la inflación ha llevado a tasas de interés excesivamente restrictivas, potencialmente asfixiando el crecimiento.
Los altos tipos de interés hacen que los préstamos sean más caros para las empresas y los consumidores, y potencialmente reducen las inversiones y reducen el consumo, ambos factores clave del crecimiento económico.
El RBI ha mantenido las tasas de interés sin cambios durante casi dos años, principalmente debido al aumento de la inflación.
La inflación de la India aumentó a 6,2% en octubre, superando el límite máximo del banco central (4%) y alcanzando un máximo de 14 meses, según datos oficiales.
Fue impulsado principalmente por los precios de los alimentos, que comprenden la mitad de la cesta de precios al consumidor de los precios de las verduras, por ejemplo, aumentó a más del 40% en octubre.
También hay señales crecientes de que los aumentos de los precios de los alimentos están influyendo en otros costos cotidianos, o inflación básica.
Pero las altas tasas de interés por sí solas pueden no explicar plenamente el lento crecimiento.
"Las bajas tasas no estimularán el crecimiento a menos que la demanda de consumo sea fuerte.
Los inversores piden prestado e invierten sólo cuando existe demanda, y ese no es el caso ahora", dice Himanshu, economista de desarrollo de la Universidad Jawaharlal Nehru de Delhi.
Sin embargo, el gobernador saliente de RBI, Shaktikanta Das, cree que la "historia de crecimiento" de la India permanece intacta, añadiendo el "equilibrio entre inflación y crecimiento está bien posicionado".
Los economistas señalan que, a pesar del crédito minorista sin precedentes y del aumento de los préstamos no garantizados, que indican que las personas piden préstamos para financiar el consumo incluso en medio de tasas elevadas, la demanda urbana se está debilitando.
La demanda rural es un punto más brillante, beneficiándose de un buen monzón y del aumento de los precios de los alimentos.
La Sra. Sengupta, profesora asociada del Instituto Indira Gandhi de Investigación para el Desarrollo con sede en Mumbai, dijo a la BBC que la crisis en curso se vio confirmada por el hecho de que la economía de la India estaba operando en una "trayectoria de dos velocidades", impulsada por desempeños divergentes en su "vieja economía y nueva economía".
La antigua economía del vasto sector no estructurado, incluidas las industrias medianas y pequeñas, la agricultura y el sector empresarial tradicional, siguen esperando reformas pendientes desde hace mucho tiempo.
En cambio, la nueva economía, definida por el auge de las exportaciones de servicios después de Covid, experimentó un fuerte crecimiento en 2022-23.
La subcontratación 2.0 ha sido un motor clave, con la India emergiendo como el centro más grande del mundo para los centros de capacidad mundial (GCC), que hacen trabajo de servicios offshore de alta gama.
Según Deloitte, una empresa consultora, más del 50% de los CCG del mundo tienen su sede en la India.
Estos centros se centran en la I+D, el diseño de ingeniería y los servicios de consultoría, generando 46 mil millones de dólares (36 mil millones) en ingresos y empleando hasta 2 millones de trabajadores altamente calificados.
"Esta afluencia de CCG alimentó el consumo urbano al apoyar la demanda de bienes de lujo, bienes raíces y SUVs.
Durante 2-2,5 años después de la pandemia, esto provocó un aumento del gasto urbano.
Con los CCG establecidos en gran medida y los cambios en los patrones de consumo, el aumento del gasto urbano se está desvaneciendo", dice la Sra. Sengupta.
Así que la vieja economía parece carecer de un catalizador de crecimiento mientras que la nueva economía se desacelera.
La inversión privada es crucial, pero sin una fuerte demanda de consumo, las empresas no invertirán.
Sin inversiones para crear empleo y aumentar los ingresos, la demanda de consumo no puede recuperarse.
"Es un círculo vicioso", dice la Sra. Sengupta.
También hay otras señales confusas.
Los aranceles medios de la India han aumentado del 5% en 2013-14 al 17% ahora, más altos que los de los pares asiáticos que comercian con los Estados Unidos.
En un mundo de cadenas de valor mundiales, donde los exportadores dependen de las importaciones de múltiples países, los aranceles elevados hacen que los bienes sean más caros para las empresas, lo que les dificulta competir en los mercados mundiales.
Luego está lo que el economista Arvind Subramanian llama un "nuevo giro en la historia".
A pesar de que las llamadas crecen para bajar las tasas de interés y aumentar la liquidez, el banco central está apuntalando una rupia en caída al vender dólares, lo que endurece la liquidez.
Desde octubre, el RBI ha gastado 50 mil millones de dólares de sus reservas de divisas para proteger la rupia.
Los compradores deben pagar en rupias para comprar dólares, lo que reduce la liquidez en el mercado.
El mantenimiento de una fuerte rupia mediante intervenciones reduce la competitividad al hacer que los bienes indios sean más caros en los mercados mundiales, lo que reduce la demanda de exportaciones.
"¿Por qué el banco central apuntala la rupia?
La política es mala para la economía y las exportaciones.
Posiblemente lo están haciendo por la óptica.
No quieren demostrar que la moneda de la India es débil", dijo el Sr. Subramanian, ex asesor económico del gobierno, a la BBC.
Los críticos advierten que el "aumentar la narrativa" de la India como la economía de más rápido crecimiento está obstaculizando las reformas esenciales para impulsar la inversión, las exportaciones y la creación de empleo.
"Todavía somos un país pobre.
Nuestro PIB per cápita es inferior a $3,000, mientras que los EE.UU. es de $86,000.
Si usted dice que estamos creciendo más rápido que ellos, no tiene ningún sentido", dice la Sra.
Sengupta.
En otras palabras, la India requiere una tasa de crecimiento significativamente más alta y sostenida para generar más empleo y aumentar los ingresos.
Impulsar el crecimiento y el consumo no será fácil a corto plazo.
Al carecer de inversión privada, Himanshu sugiere aumentar los salarios mediante planes de empleo administrados por el gobierno para aumentar los ingresos y estimular el consumo.
Otros como la señora Sengupta abogan por la reducción de aranceles y la atracción de inversiones de exportación de China a países como Vietnam.
El gobierno sigue optimista ante la historia de la India: los bancos son fuertes, las reservas de divisas son robustas, las finanzas estables y la pobreza extrema ha disminuido.
El asesor económico principal V Anantha Nageswaran dice que la última cifra del PIB no debe ser sobre-interpretada.
"No debemos echar al bebé con el agua del baño, ya que la historia de crecimiento subyacente permanece intacta", dijo en una reunión reciente.
Es evidente que al ritmo de crecimiento le vendría bien un poco de recuperación.
Por eso persiste el escepticismo.
"No hay nación tan ambiciosa durante tanto tiempo sin dar pasos [adecuados] para cumplir esa ambición", dice la Sra. Sengupta.
"Mientras tanto, los titulares hablan de la edad y la década de la India, estoy esperando que eso se materialice".